5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的(de)突破，会(huì)有一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月形成很好的(de)投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)巨大的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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