申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆>　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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