昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话strong>

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。