作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠窄0.2个pct，同比回落0.6个p抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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