申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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