钠电池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢(shē)望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人(rén)遐(xiá)想的(de)题材搭配公司释放(fàng)钠电池(chí)项目进(jìn)展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时(shí)间极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技(jì)也只收获(huò)了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的(de)涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调(diào)跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在(zài)，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落(luò)地产能(néng)骤增(zēng)、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又(yòu)该如何消(xiāo)化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)，股价“过(guò)山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较(jiào)低(dī)，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突(tū)破以及锂价(jià)不断飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时(shí)的公(gōng)告(gào)显示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设立控丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体股孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技(jì)有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话会(huì)议(yì)，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投(tóu)资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各(gè)种(zhǒng)细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日(rì)的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的(de)前车在前(qián)，传(chuán)艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠电池(chí)业(yè)务未(wèi)来规划、技术水平等(děng)涉(shè)及公司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通(tōng)过《关(guān)于(yú)对(duì)深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根结底还(hái)是(shì)其资(zī)金有限与钠电产(chǎn)能规划(huà)“大(dà)跃进”不(bù)匹(pǐ)配无(wú)法让市场信服造成的(de)。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回(huí)复(fù)函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需(xū)投(tóu)入(rù)的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全(quán)供应链(liàn)项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万(wàn)吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是(shì)，传艺科(kē)技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入(rù)类设(shè)备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入(rù)类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐(zhú)年递(dì)增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同步，上市当年公司归母净(jìng)利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经(jīng)营活(huó)动产(chǎn)生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去年(nián)末，公(gōng)司货币(bì)资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠(nà)电(diàn)，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体交(jiāo)所的回函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是准备(bèi)靠(kào)银行贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺(yì)科技(jì)及(jí)子(zi)公(gōng)司拟(nǐ)向工商银(yín)行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通(tōng)过，参(cān)团银行处(chù)于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定(dìng)增(zēng)的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这(zhè)部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链(liàn)项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达(dá)效后，可(kě)实现年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基(jī)础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能(néng)来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先(xiān)在两轮电动车(chē)和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏(sū)新能(néng)源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问及客(kè)户情(qíng)况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能(néng)、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客(kè)户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的(de)客(kè)户名称和(hé)订单金额，一(yī)直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能源事业(yè)部(bù)钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅(fú)增加(jiā)已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电池只会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多(duō)元化场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十(shí)分(fēn)自信，其(qí)在调研记(jì)录(lù)中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年(nián)的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下(xià)作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去年(nián)底以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化进程(chéng)的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池的(de)平衡(héng)作(zuò)用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太(tài)可能(néng)成(chéng)为(wèi)主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但他(tā)也(yě)强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有(yǒu)益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高(gāo)能量(liàng)密(mì)度的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠电池成(chéng)本(běn)基(jī)本相当；而由于锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘(liú)继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并(bìng)且随(suí)着(zhe)技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完(wán)成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成本。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括传艺科技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠(nà)电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利(lì)润(rùn)率下降或也是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调(diào)研记录中曾(céng)表示，公(gōng)司钠(nà)电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的(de)价格，一(yī)般给到(dào)客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而(ér)波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往投资(zī)履历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计(jì)划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜(mó)线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目(mù)则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区(qū)凌(líng)波路33号(hào)改建至江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌(líng)波(bō)路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩余募(mù)资(zī)（已(yǐ)投(tóu)入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠离(lí)子电池制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募(mù)投计划的地(dì)点、资金乃至项目丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投(tóu)入(rù)打水飘、投(tóu)资(zī)效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预(yù)计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然(rán)两年(nián)多时(shí)间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目投资进(jìn)度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预(yù)期相去甚(shèn)远。

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