核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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