公募基(jī)金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确(què)立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算(suàn)模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思