5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研阴肖是指哪几个肖发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技阴肖是指哪几个肖、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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