银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(d兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案e)情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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