银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰(s狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现huāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(ji狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现āo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(sh狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ì)，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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