私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案(àn)的朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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