银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场(c绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多hǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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