来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè值此之际是什么意思春节，值此 之际)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，<值此之际是什么意思春节，值此 之际strong>“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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