银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值(z四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震hí)一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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