国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强化(huà)适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延(yán)续(xù)当前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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