大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jměi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jyè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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