昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒushe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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