昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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