来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(mià武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百n)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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