银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(s手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒hēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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