财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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