2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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