昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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