来源：高瑞东宏(hóng)观(guān)笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周(zhōu)聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要(yào)缘于疫后(hòu)复(fù)苏(sū)红利驱动，表(biǎo)现为(wèi)生(shēng)产恢(huī)复推动(dòng)出口形势好转，出行(xíng)需求释放(fàng)催化下游消(xiāo)费回暖(nuǎn)。从行业表现(xiàn)看，制造(zào)业从去年四(sì)季度(dù)的(de)“量价(jià)齐(qí)跌”转向“量升价(jià)跌”，企业或从主动去(qù)库(kù)转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造>；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；上游原材(cái)料加工；服务业中(zhōng)，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地(dì)产等(děng)线下活动(dòng)回暖，但(dàn)距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲式修复放缓、海外总需求回落预(yù)期逐步兑现，消费(fèi)回(huí)暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级将成为推动(dòng)下一阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造(zào)业，交通运输(shū)、房地产(chǎn)等行业(yè)景气度明显提(tí)升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落，与年初出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快速(sù)恢复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖而(ér)投资疲弱(ruò)的特点相下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖一(yī)致。

　　从制造业内部(bù)来(lái)看，今年3月(yuè)，制造业各行业景气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏(sū)初期，供给端修复好于需求(qiú)端，行业整体去库进程(chéng)尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改善(shàn)情况来(lái)看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭(tàn)行业景气度(dù)表现为高位放缓。<下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖/p>

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产后(hòu)周(zhōu)期相关(guān)的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具制造行业景气度较高，部分行(xíng)业(yè)表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业行业景气度(dù)居中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电(diàn)子(zi)设备。

　　上(shàng)游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到(dào)价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石油(yóu)石化(huà)行业。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推(tuī)动下一阶段(duàn)经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏(sū)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快速(sù)复苏，前期积压的购房(fáng)、服务消费需求得以释放；供(gōng)给方面，国内复工(gōng)复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外(wài)总(zǒng)需求回落的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线(xiàn)索，大概率(lǜ)来(lái)自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度居民收(shōu)入向上修复，消费(fèi)倾向明(míng)显回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期间水平，同时(shí)信贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未来消费(fèi)回暖的确定(dìng)性(xìng)进一(yī)步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务(wù)消费有望持续修复(fù)，家电、家具、纺服等(děng)与出行及地产(chǎn)后(hòu)周期相关的可选消费(fèi)也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口(kǒu)优(yōu)势(shì)增强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回(huí)升，制(zhì)造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上修复，企业将从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求(qiú)有望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需求(qiú)超预期(qī)回落。

　　一(yī)、节后消费降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本(běn)周(zhōu)聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预期增(zēng)长，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)背景下，国(guó)内经济企稳回(huí)升。但不同于海外国(guó)家疫(yì)后复(fù)苏的规律(lǜ)，本轮国内疫后复苏发生在外需回(huí)落、国内(nèi)经济转向高质(zhì)量发展、居民前(qián)期“去(qù)杠杆(gān)”的过程中，因此(cǐ)驱(qū)动疫(yì)后经济复(fù)苏的力量(liàng)并不均衡，行业(yè)分化特征(zhēng)明(míng)显。因此，我们重点从(cóng)行(xíng)业(yè)层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业景气度(dù)水平。

　　从GDP不变(biàn)价观测(cè)各(gè)行业表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，今年一季度制造业、交通运输业、房(fáng)地产业景气度(dù)明显提升，而(ér)建筑业景气(qì)度回(huí)落，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速(sù)恢复(fù)、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱的情况(kuàng)相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期(qī)计算各(gè)年份(fèn)的复合(hé)增速，观察各行业(yè)增加值变(biàn)化(huà)。

　　今年一季度第一产业(yè)增加(jiā)值增速为3.6％，低于去(qù)年(nián)四季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年(nián)全年增速，与近年来(lái)加快(kuài)建设农业强(qiáng)国，推(tuī)进农业农(nóng)村现代化的目标(biāo)有关。

　　今年一季度(dù)第二产业增(zēng)加值增速升至5.4％，高(gāo)于去(qù)年四(sì)季度的(de)4.4％。其中，制造业迎来较快复苏(sū)，增(zēng)加值(zhí)增速提升至5.9％，高于去年四季(jì)度的4.7％，但低(dī)于(yú)2021年全年增速(sù)，与去年下半年之后(hòu)外需转弱、居民商品(pǐn)消费恢(huī)复(fù)偏慢有(yǒu)关。而建(jiàn)筑(zhù)业景气(qì)度明显回(huí)落，增(zēng)加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季(jì)度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工(gōng)拖累。

　　今年(nián)一季度(dù)第(dì)三产(chǎn)业(yè)增(zēng)加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出(chū)缺口。其中，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通运输(shū)、仓储和邮政(zhèng)业增加(jiā)值增(zēng)速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速(sù)；住宿和餐饮业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)小幅回升，尽管高(gāo)于疫情(qíng)三(sān)年来的平均(jūn)增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢(huī)复较慢。而受益(yì)于新房和二手房销售回暖，今年(nián)一季度房地(dì)产业增加值(zhí)增(zēng)速回正(zhèng)至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领(lǐng)域(yù)复(fù)苏分化(huà)，中(zhōng)下游改善(shàn)幅度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于(yú)行业景(jǐng)气度的(de)观测，我们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业增(zēng)加值增速）与价格（各行业工(gōng)业品价格增速）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要(yào)选(xuǎn)取28个主(zhǔ)要行业自2019年(nián)以来的(de)月度(dù)数据，首先将各行业增加值增速调整为以2019年为基期的复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增速和PPI增速(sù)的分位(wèi)数水平，通过对比2022年(nián)12月和2023年3月(yuè)的分(fēn)位数水平，捕捉其边(biān)际变化。

　　今(jīn)年(nián)3月，制造(zào)业各行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的(de)“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供(gōng)给端修复(fù)好于需求(qiú)端，行业整体去库(kù)进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景(jǐng)气度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后(hòu)周期(qī)相关的行业(yè)景气度最高，部分(fēn)行(xíng)业步入(rù)“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外(wài)出消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教娱乐的量价分(fēn)位数水(shuǐ)平均处在高景气度(dù)区间(jiān)，烟草、家具制造(zào)行(xíng)业(yè)也呈现“量价(jià)齐(qí)升”的特征；食品(pǐn)制造(zào)景气度有所(suǒ)回(huí)落(luò)，农副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌(diē)”，食品制造行(xíng)业表现为(wèi)“量升价跌”，二(èr)者(zhě)价格下(xià)跌主要(yào)与高库存水平有关，今年2月，库(kù)存(cún)同(tóng)比均(jūn)处(chù)在(zài)2016年以来(lái)90％以上分位数水平；而随(suí)着防(fáng)疫需(xū)求的降(jiàng)温(wēn)，医药(yào)制造业景气度有所(suǒ)回落，表现为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业(yè)景气度(dù)居中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方面(miàn)与原材料成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与年初外需表现好(hǎo)于内需，部分行业仍在去库进程有关。其中，电(diàn)气(qì)机械(xiè)、专(zhuān)用设(shè)备、运输设备工业增加值(zhí)增速改善幅度最大，受益于国内(nèi)产业升级、出口优势带来的韧性(xìng)驱(qū)动；其(qí)次是汽车制造、金属制(zhì)品，改善(shàn)幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与房(fáng)地产新开工(gōng)强度较弱(ruò)、消(xiāo)费电(diàn)子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)改善幅度(dù)偏(piān)弱(ruò)，由于行(xíng)业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有色(sè)金属行(xíng)业(yè)生产(chǎn)端改善幅度最大，3月(yuè)增加值增速位于2019年以来(lái)70％分(fēn)位数水(shuǐ)平，但(dàn)受全球大宗(zōng)商品下行周(zhōu)期影响，价格(gé)依旧(jiù)承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回(huí)暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属制品(pǐn)景气度提(tí)升(shēng)，但由于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下跌区间(jiān)，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石化链条行业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数(shù)水平仍处在50％以(yǐ)下的景气(qì)度偏(piān)低区间(jiān)，今年由于能源危(wēi)机缓解，产品价格(gé)相较去年同(tóng)期也出现(xiàn)普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采(cǎi)景气度仍处在高(gāo)位，但(dàn)出(chū)现边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落(luò)。这(zhè)与去(qù)年以来行业产(chǎn)能持续扩(kuò)张有关(guān)，今年2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品库存同比处(chù)在2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和产业(yè)升级或是推动下一阶段经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于(yú)疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场(chǎng)景恢复后，出行类消费快速复苏，前期积(jī)压的购房、服务性(xìng)需求得(dé)以释(shì)放；另一方面，国内复工复产加快推(tuī)进，保证供给端的快速恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫后红利(lì)释(shì)放效(xiào)果转弱，随着未来(lái)海(hǎi)外(wài)总(zǒng)需求(qiú)回(huí)落的预(yù)期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和消费意愿改善，未来消费(fèi)回暖的(de)确(què)定(dìng)性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消(xiāo)费，以及家电(diàn)、家(jiā)具、纺服等可选消费景气(qì)度均有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一(yī)季度居民收入和(hé)消费数据看(kàn)，居民收(shōu)入(rù)增速(sù)提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平(píng)。以2019年(nián)为基期的复合增速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居民人均(jūn)可支(zhī)配收入增(zēng)速提(tí)升至6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居民人(rén)均消费支(zhī)出增速提(tí)升(shēng)至5.0％，高(gāo)于去(qù)年四(sì)季度的3.0％。一季度居民(mín)平均消(xiāo)费倾向为(wèi)62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但(dàn)距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务业恢复持续(xù)向好(hǎo)，有望带(dài)动(dòng)相关就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)加(jiā)快恢复(fù)，进一步提振居(jū)民消费意愿(yuàn)。

　　从居(jū)民(mín)存贷款数据看，居民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费(fèi)和投资(zī)信心正(zhèng)在(zài)筑底。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，居民储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)有所(suǒ)减弱，“去(qù)杠杆(gān)”势头(tóu)缓和。从存款(kuǎn)数(shù)据看(kàn)，3月(yuè)居民(mín)新(xīn)增存款(kuǎn)同比增量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同(tóng)比增量。从贷(dài)款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居(jū)民部门(mén)新增(zēng)净(jìng)融资(zī)同(tóng)比多增4859亿元(yuán)，其中，短期(qī)信贷同比(bǐ)多增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期(qī)信贷同(tóng)比(bǐ)多(duō)增2613亿元。居民部门新增(zēng)净融资连(lián)续2个月维持同(tóng)比(bǐ)扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开(kāi)始放缓。今年第一(yī)季度城镇(zhèn)储户问卷调查结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储(chǔ)蓄”的(de)居民占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更(gèng)多(duō)消费”和“更多投资(zī)”的居(jū)民分别(bié)占23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上季度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿降低、消(xiāo)费(fèi)和投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以及相关(guān)行(xíng)业(yè)设(shè)备投(tóu)资(zī)更新，有望推动中(zhōng)游装备制造景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除与欧美供(gōng)需缺口短期走阔、国内复(fù)工复产加(jiā)快推进外，也(yě)受益于RCEP政策红利(lì)持续(xù)释放，以及汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强。今年在海外总需求回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品优势强化，有望(wàng)维持装备(bèi)制造领(lǐng)域出(chū)口韧性(xìng)。

　　另(lìng)一方面，企业(yè)盈利下滑和库(kù)存(cún)高位，对制造业投资扩产造成一定(dìng)压力(lì)。但(dàn)随着(zhe)下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望(wàng)向上(shàng)修复。目(mù)前看，电气机(jī)械等装备制(zhì)造业去库进(jìn)程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库(kù)存增速呈(chéng)现(xiàn)触底反弹。随(suí)着需(xū)求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设备投资(zī)需求将随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数(shù)据：各国国(guó)债收(shōu)益率多(duō)数上行

　　美国(guó)10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上(shàng)周下(xià)行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上(shàng)周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年(nián)期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调整利差较上周末持平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末(mò)上行(xíng)11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场(chǎng)：全(quán)球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利(lì)富(fù)时(shí)MIB下跌0.45％。美(měi)股全(quán)线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩(hán)国综合(hé)指数、上证(zhèng)指(zhǐ)数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余(yú)大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐(fá)或(huò)将继续

　　4月19日(rì)，美联储褐皮书公(gōng)布(bù)，显示近几周美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最近几周美国(guó)总体经济(jì)活动几乎(hū)没有(yǒu)变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和对流动性(xìng)的担忧加剧之际，银(yín)行收紧(jǐn)了贷款标(biāo)准。近(jìn)期美国总体(tǐ)物价水平(píng)温(wēn)和上升，但(dàn)价格上涨(zhǎng)速(sù)度或有所放(fàng)缓。

　　美(měi)联储官员表示为应对高通(tōng)胀，加息步伐或将继(jì)续。4月21日(rì)，美联储哈克(kè)称，需要进一步(bù)收紧政策(cè)来应(yīng)对高通胀，加息结束后美联储将需要(yào)在(zài)一段时间内维(wéi)持(chí)利率(lǜ)稳定。同日美联储(chǔ)梅(méi)斯特表示，预计今(jīn)年货币政策(cè)将(jiāng)需要进一步进(jìn)入限制性区域，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于(yú)经济和(hé)金融形(xíng)势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策(cè)会议纪要(yào)公布，绝大多数(shù)委(wěi)员同意将(jiāng)利率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲(zhōu)央行会议纪要显示，货币(bì)政策(cè)在降低通(tōng)胀方面仍有一段(duàn)路要(yào)走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金(jīn)融市(shì)场紧张(zhāng)局势被视为经(jīng)济和通胀前景重大不(bù)确(què)定性(xìng)的(de)来源。然(rán)而除非形势显著(zhù)恶化(huà)，否则金融市场(chǎng)的(de)紧张局势不(bù)太可能从根本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理委员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧(ōu)洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会和(hé)欧洲议会(huì)通过(guò)了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一致。法(fǎ)案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半(bàn)导体行(xíng)业，以将欧盟占全球(qiú)半(bàn)导体制造市(shì)场的份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大(dà)幅提升(shēng)芯片制造(zào)工(gōng)艺，建立欧盟的(de)半导体(tǐ)供应链，并与美国和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国(guó)众(zhòng)议院议长麦(mài)卡锡表示(shì)，正在推出(chū)一份(fèn)债务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务上限(xiàn)进行谈判；众议院共和党希望提高债务上限并削减支出；正在推出一份债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)相关(guān)立法措施；债务法案将设法收回未使用的防疫资金用于日常(cháng)开支；法案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴措施(shī)。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政部长耶(yé)伦(lún)就中美关系(xì)发表讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但未(wèi)来仍(réng)将强(qiáng)调“国家安(ān)全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中(zhōng)国脱钩的努力都(dōu)将(jiāng)是“灾难性的”，美国寻求与中(zhōng)国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但(dàn)“当美国利益受到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美关(guān)系为代价。在国际(jì)关系(xì)中(zhōng)，耶(yé)伦(lún)表示美中两国有必(bì)要“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手问(wèn)题(tí)”，比如帮助面临(lín)债务问题的新兴市场(chǎng)和发展中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价(jià)格环比(bǐ)上涨，环(huán)比由负转正。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本(běn)月的10.06％，最新月度均(jūn)价为(wèi)80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦(lún)特原油价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新(xīn)月度均价为(wèi)84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.86％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数(shù)环(huán)比上升(shēng)，螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比下(xià)降

　　水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上升。4月以(yǐ)来，全(quán)国水(shuǐ)泥价(jià)格指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百(bǎi)分点。华北、东北、华东、中南、西(xī)北以及西南各区价(jià)格(gé)指(zhǐ)数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存(cún)同比下降，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，螺(luó)纹钢价格(gé)环比(bǐ)由正转负，环比由上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个百(bǎi)分点。钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房(fáng)成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来，商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变(biàn)动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百(bǎi)城土地(dì)供应面(miàn)积(jī)同比增速(sù)为5.80％，上(shàng)月(yuè)为(wèi)-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜(cài)价(jià)格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量增幅扩大。4月(yuè)以来(lái)，乘(chéng)用(yòng)车日(rì)均零售销量(liàng)同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发(fā)销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场(chǎng)利率趋(qū)势(shì)分化，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，R001较上月末下(xià)行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行(xíng)12bp至(zhì)2.27％。一年期(qī)国债利(lì)率较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖月末(mò)下行2bp至2.83％。一(yī)年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行(xíng)5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内(nèi)政(zhèng)策：发改委强调提振消费持续回(huí)升的动力；国资(zī)委(wěi)强调(diào)着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日(rì)，国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)举(jǔ)行4月份新闻发(fā)布会(huì)，强(qiáng)调要(yào)提振消费持(chí)续回(huí)升的动力。接下来将重(zhòng)点(diǎn)做好四方面工(gōng)作：一是，研究起草(cǎo)关于(yú)恢复和(hé)扩大消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等(děng)重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动新能源(yuán)汽车(chē)下乡；三是，会同有关方面优化就(jiù)业、收入分配(pèi)和消费全(quán)链条良性循(xún)环促进机制；四(sì)是，研究制(zhì)定关于营(yíng)造放心消费(fèi)环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委(wěi)召开扩(kuò)大会议(yì)，强调推动国资(zī)央企着力(lì)发(fā)展实(shí)体经济(jì)特别是战略性新兴产业。会(huì)议认(rèn)为，要更好推(tuī)动(dòng)国资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着力提升(shēng)科技自立(lì)自(zì)强水平(píng)，提升自(zì)主创(chuàng)新(xīn)能(néng)力；着力发展实体经济特别是战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产(chǎn)业体(tǐ)系建设；抓好新一轮(lún)国企改革深化提升行(xíng)动组(zǔ)织实施，高水(shuǐ)平参与共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会介绍一季度工(gōng)业(yè)和信(xìn)息化(huà)发展状况(kuàng)，表示(shì)下(xià)一步将制(zhì)定实施(shī)重点行业稳增长的工(gōng)作方案。一是营造(zào)良好(hǎo)产业发展环境，落实(shí)落细(xì)稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二(èr)是推动出口保(bǎo)稳提质，加大(dà)对(duì)制造(zào)业外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策(cè)举措；三是促进内需加快恢复，以高质量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动能，加快战略性新(xīn)兴(xīng)产业(yè)的创新(xīn)发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五、风(fēng)险提示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不及预(yù)期(qī)；海外需求(qiú)超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)落(luò)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖