核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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