金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降(ji一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元àng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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