核(hé)心观点(diǎn):在我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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