财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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