财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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