金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个均码一般是什么码，均码一般是什么码数(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对均码一般是什么码，均码一般是什么码数今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复均码一般是什么码，均码一般是什么码数，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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