金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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