财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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