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　　美联储布(bù)拉德：利率(lǜ)可能需要(yào)进一步提(tí)高

　　周五，圣路易斯联(lián)储行长布拉德表示，决策(cè)者可能(néng)不得不进一步提高(gāo)利(lì)率(lǜ)以(yǐ)给(gěi)通胀降温，但他(tā)补(bǔ)充称，自己将观(guān)望一定时(shí)间，看看经济数据表现再决(jué)定6月(yuè)应该采(cǎi)取何种行(xíng)动(dòng)。

　　“我们(men)过(guò)去15个月采取的(de)激进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通胀(zhàng)是否处于(yú)通(tōng)往2％的道路上。” 布拉德表示，需要看到“通(tōng)胀实(shí)质性(xìng)下降”才能确信(xìn)没(méi)有必(bì)要加息。

　　布拉德还表示，他认为美联储(chǔ)仍然(rán)可以实(shí)现软着陆(lù)，在不(bù)触发经济严(yán)重下滑的情况下帮助通(tōng)胀率回到2％目(mù)标(biāo)。

　　“经(jīng)济可能(néng)陷入(rù)衰退(tuì)，但(dàn)这不是基(jī)线(xiàn)情(qíng)景(jǐng)。我认为基线情境(jìng)是(shì)经济增长缓慢，劳动力市场可能略(lüè)有疲软(ruǎn)，通胀下降(jiàng)。”布拉德说(shuō)。

　　布(bù)拉德是美联储决策(cè)者中鹰(yīng)派官员的代表人物(wù)，素有“鹰王”之称，但今(jīn)年在联邦(bāng)公开市(shì)场委(wěi)员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香港与(yǔ)内地利率互换市(shì)场互联互(hù)通合(hé)作15日正式(shì)启动(dòng)

　　中国人民银行5月5日表示，香(xiāng)港与(yǔ)内地利(lì)率互换(huàn)市(shì)场互(hù)联互通合作（即(jí) “互换通”）的各项(xiàng)准备(bèi)工作进展顺利，初(chū)期先行开通“北向互换通(tōng)”，“北(běi)向互换通”下的交易(yì)将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通(tōng)”，是香港(gǎng)及其他国家(jiā)和地区(qū)的境外投资者经由香(xiāng)港(gǎng)与内地基础设施机构(gòu)之间(jiān)在(zài)交易、清(qīng)算、结算等方面互联互通的(de)机制(zhì)安(ān)排，参与内地银行间(jiān)金融衍生品市场(chǎng)。初期可交易(yì)品种为利率互换(huàn)产品，报(bào)价、交易及(jí)结算币种为人(rén)民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的(de)境(jìng)内投资者(zhě)需与外汇交易(yì)中心签署报价商协议，并为上海清算所(suǒ)利率(lǜ)互换(huàn)集(jí)中清算业(yè)务(wù)的清算会员或(huò)该类会员的清算客户。

　　参(cān)与“北向互换通”的境外(wài)投(tóu)资(zī)者为符合人(rén)民银行(xíng)要(yào)求并完(wán)成内地银行间债券市场准入备案的境外机构投资者(zhě)，并经(jīng)外汇交易(yì)中心开通(tōng)“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北(běi)向互(hù)换通”交易权(quán)限的境外投资者(zhě)需同(tóng)时申(shēn)请成为场外结算公司的清算(suàn)会员(yuán)或该类会员的清算客(kè)户。

　　初期全市(shì)场每(měi)日交易(yì)净(jìng)限(xiàn)额为200亿元人(rén)民币，清算限额为(wèi)40亿元人(rén)民(mín)币，后续可(kě)根据市场(chǎng)情况适时调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所道(dào)歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大(dà)乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰转债(zhài)，昨日早盘却仍(réng)能正常(cháng)交(jiāo)易，盘中一度(dù)上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后(hòu)，于当日(rì)上(shàng)午10时10分(fēn)实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关原因进行排查。

　　5月5日盘后，上交(jiāo)所发布(bù)关于嵘泰转债停牌及相(xiāng)关交(jiāo)易处理(lǐ)情况的公告(gào)。公(gōng)告称，2023年(nián)4月(yuè)26日，江苏嵘泰工业(yè)股(gǔ)份(fèn)有限公司（以下简称公司(sī)）在上(shàng)交所网站发(fā)布关于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘(zhāi)牌的(de)公(gōng)告称，嵘(róng)泰(tài)转债最后一个(gè)交(jiāo)易日为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日(rì)起(qǐ)将停止交易。公(gōng)司后续分别于(yú)4月27日(rì)、4月28日(rì)、4月29日、5月(yuè)5日发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌交易。上(shàng)交所发现后，于当日(rì)上(shàng)午10时10分实施停牌。经统计，嵘泰(tài)转债在匹配成(chéng)交阶(jiē)段共成交(jiāo)8.35万(wàn)手(shǒu)，累计成交9754万元。

　　依据《上海证(zhèng)券交易所(suǒ)债(zhài)券交易规则》第一(yī)百三(sān)十条等相(xiāng)关规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成(chéng)交取(qǔ)消，交易无效，不进行清(qīng)算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和(hé)赎回不受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于该事件(jiàn)的发(fā)生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善(shàn)处置后续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空(kōng)阶(jiē为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)段性出尽后，市场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场基本面迎(yíng)来(lái)改(gǎi)善，“五一(yī)”假期过(guò)后，油脂市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油主(zhǔ)力合约2309上(shàng)涨(zhǎng)1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假(jiǎ)期期间，伴随美联储继续加(jiā)息(xī)预(yù)期以及欧美银行业危(wēi)机的继(jì)续发(fā)酵，国际原油价格(gé)大幅下挫，外围市场环境整(zhěng)体偏弱(ruò)。5月4日凌晨，美联储如预(yù)期加息25个基点，这是本轮(lún)加息周期的第十次加息(xī)，也可能是(shì)本轮(lún)紧缩周期(qī)的终点(diǎn)。同时，欧(ōu)洲央行周(zhōu)四决(jué)定放慢加息(xī)步伐(fá)。在外围利(lì)空阶段性出尽后(hòu)，大宗商品(pǐn)市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂(zhī)价格(gé)在假(jiǎ)期(qī)开盘走弱(ruò)后也(yě)迎来(lái)上涨(zhǎng)。”中泰期货研究(jiū)所油脂(zhī)油(yóu)料(liào)分析师巩力赫表示，在此轮(lún)上涨过(guò)程中，棕榈(lǘ)油领涨油脂，产地供给偏紧，同时国内(nèi)棕榈油库(kù)存连(lián)续下降(jiàng)支撑盘(pán)面走强，菜油紧(jǐn)随(suí)其后，而豆油(yóu)因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所油脂油料分析(xī)师侯雪(xuě)玲看来，油脂市场的强(qiáng)力反(fǎn)弹是由基本面(miàn)的改善(shàn)推(tuī)动(dòng)的。她表示，一方面源于餐饮端的(de)利多(duō)预(yù)期。油(yóu)脂相关(guān)上(shàng)市企业一季(jì)度业绩大增，多因(yīn)为销量(liàng)上(shàng)涨和(hé)毛利率(lǜ)提升共同推动；“五一”旅游出行火爆(bào)，交通运输部数据显示，假期前三(sān)天(tiān)日均(jūn)发(fā)送(sòng)人数和2019年(nián)、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端(duān)消(xiāo)费亮眼，假期(qī)后，现货普遍存(cún)在一轮补(bǔ)库(kù)需(xū)求(qiú)。未来很长(zhǎng)一段时间，餐饮端将(jiāng)持续成为支撑油脂(zhī)需(xū)求的(de)重要力量。另一方面，国内(nèi)大豆压榨企(qǐ)业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现(xiàn)货(huò)供应(yīng)仍有偏紧张情况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓；而棕榈油方面，产地(dì)库存出(chū)现超预期(qī)下降(jiàng)。GAPKI数据显示(shì)，印(yìn)尼棕榈油2月库(kù)存环比下降15％至264万(wàn)吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万(wàn)吨，印(yìn)尼国(guó)内(nèi)消费180万(wàn)吨，分项数据和1月几乎(hū)持平(píng)。机(jī)构预期马来西亚棕榈油4月产量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万(wàn)吨，出口环比下(xià)降19.3％至(zhì)120万吨，由此(cǐ)推算(suàn)4月(yuè)库存环比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正此同时(shí)，海外市(shì)场方面，受到马(mǎ)来西亚棕榈油库存减少的预(yù)期支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期(qī)货价格在本周累计(jì)上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)整(zhěng)体数据偏(piān)弱，出口月度环比下(xià)降，且产量降幅不足，导致市(shì)场情绪略(lüè)显悲观(guān)。但在价格持续下(xià)跌后，利空落地效(xiào)应(yīng)以及机构(gòu)对于(yú)4月马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油库存预(yù)估超预期下降(jiàng)的乐观情绪，推(tuī)动期价快速(sù)反弹(dàn)，而库存预估下(xià)降的原因来(lái)自于马来西亚国(guó)内消(xiāo)费(fèi)需求的增(zēng)加。”中辉期货油脂油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘带动内(nèi)盘油脂(zhī)价格上行，而豆油及菜(cài)油(yóu)自身基本面供应增加的利空因素逐(zhú)步弱化也(yě)对盘面带来一(yī)些支持(chí)。

　　宏观和基本面(miàn)，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，周五公(gōng)布的(de)一项调查显示，全(quán)球第二大(dà)棕榈油(yóu)生产国——马来(lái)西(xī)亚截至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来最(zuì)低水平，因产量持平(píng)且马(mǎ)来西亚国(guó)内使(shǐ)用量增(zēng)加。受访(fǎng)的九(jiǔ)位分析师和贸易商预估中值(zhí)显示，棕榈油(yóu)库存料较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三个(gè)月(yuè)减少并(bìng)触及2022年5月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油库存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半月的最低水平。中国粮(liáng)油商务网(wǎng)监测数据显示，截至2023年第17周末(mò)，国内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较上(shàng)周增加(jiā)0.7万(wàn)吨(dūn)。其中24度(dù)及(jí)以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马(mǎ)来西亚和国(guó)内(nèi)棕榈油库(kù)存都在下降，但原因各有不(bù)同。马来西亚(yà)棕榈油库存下降的主要原因来(lái)自于(yú)产量(liàng)的季节性减产(chǎn)以及印尼国内(nèi)出口政策限(xiàn)制导(dǎo)致(zhì)的(de)棕榈油出(chū)口较好。而国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到年初国(guó)内疫情防控措施优(yōu)化调整带来(lái)的餐饮消费的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高位运行导(dǎo)致棕榈油替代性(xìng)能大(dà)大增强，也(yě)进一步(bù)刺激了棕榈油的(de)消(xiāo)费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油(yóu)库存下降，但(dàn)由于印(yìn)尼5月出口政(zhèng)策出现调整，将允(yǔn)许更多的棕榈油出口，市场对(duì)于(yú)马来西(xī)亚(yà)棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨慎(shèn)态度(dù)。中国和印度作(zuò)为全(quán)球主要的棕(zōng)榈油进(jìn)口(kǒu)国，虽然库存都不同程(chéng)度下降，但都仍处于(yú)历史较高水(shuǐ)平(píng)，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消(xiāo)费(fèi)和进口(kǒu)积极(jí)性(xìng)。”贾(jiǎ)晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕(zōng)榈油产地(dì)来(lái)说，每年的1—4月属于去库周期(qī)，因(yīn)产量(liàng)处于年内(nèi)低(dī)位，无(wú)法满(mǎn)足当(dāng)月(yuè)需求。今年4月国际豆棕倒(dào)挂以及需求国(guó)库(kù)存(cún)偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依(yī)然没有扭转去库趋势。可(kě)以说，产量绝对水平低是去库的主(zhǔ)要(yào)原因。后(hòu)期随着产量季节性(xìng)增加，棕榈油重(zhòng)新累(lèi)库也是必然趋势(shì)。

　　国内(nèi)方(fāng)面(miàn)，侯雪玲认为，棕榈油的(de)去库(kù)更多(duō)是供需(xū)双重推动(dòng)的结果(guǒ)。随着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕(zōng)榈油(yóu)到(dào)港(gǎng)压(yā)力下降，月(yuè)均到港量30万吨左右。更(gèng)为重要的是(shì)，国内油(yóu)脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油表观消费(fèi)同比几乎翻倍。国内棕榈油要想(xiǎng)重新(xīn)累(lèi)库，需要进(jìn)口增加(jiā)，也就是(shì)说进口(kǒu)利润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要产地库存压力(lì)明显恢复才有可(kě)能(néng)。因(yīn)此(cǐ)，未来(lái)产地的累库必将早(zǎo)于国(guó)内，存(cún)在节(jié)奏差。

　　“从(cóng)目前的市场情况来看，短期内缺乏明显利多因素驱(qū)动，因此棕榈(lǘ)油上涨缺乏可持续(xù)性。不(bù)过，从(cóng)更长的(de)年度时(shí)间周(zhōu)期(qī)来看，在厄(è)尔尼诺气候(hòu)的预(yù)期下，棕榈油有望逐步进入中期企稳阶段(duàn)。后续需要密(mì)切关注厄(è)尔尼诺气(qì)候的发生和持续情况。”贾晖(huī)认为。

　　在(zài)许多市场(chǎng)人(rén)士看(kàn)来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗(zōng)商品的影(yǐng)响仍然起到主导作用。那(nà)么，对于油脂市(shì)场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联(lián)储加息周(zhōu)期(qī)接近尾声，欧洲央行(xíng)在周(zhōu)四(sì)也放慢了激进(jìn)紧缩(suō)的步伐。在外围利(lì)空阶段(duàn)性出(chū)尽后，大宗(zōng)商品市场(chǎng)情绪(xù)出现反弹。不过，随着美联储会议(yì)的(de)结(jié)束(shù)，市场焦点仍将集中在美国银(yín)行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态(tài)度(dù)。对于油脂(zhī)来说，目前基本面仍然多(duō)空交织。当前年(nián)度加拿大油菜(cài)籽的丰产对国内(nèi)市场的压力(lì)持续存在，5—6月进口大豆(dòu)大量到港的预(yù)期(qī)对豆系品种带(dài)来压力(lì)，另外国内棕榈(lǘ)油整体库存(cún)偏高(gāo)也使得油脂整体的(de)行情难以表现得特(tè)别强势。不过，油脂的估值在(zài)偏低的(de)油粕(pò)比(bǐ)和当前年(nián)度南美(měi)大(dà)豆的减产预期(qī)的逐渐兑现背景下，又(yòu)显(xiǎn)得(dé)处于偏(piān)低(dī)水平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎难(nán)以表现出独立走(zǒu)势，单边行情(qíng)仍将比较多地(dì)被宏观因素主导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来(lái)，由于(yú)美联储加息已经(jīng)在(zài)市场预期当中，因(yīn)此对(duì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)的利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然(rán)生物(wù)柴油(yóu)消(xiāo)费占(zhàn)比不低，比如棕(zōng)榈油工业消费(fèi)占到(dào)产量30％以上(shàng)，欧盟(méng)工(gōng)业消(xiāo)费(fèi)和食用(yòng)消费各占一半，但各(gè)国(guó)生物柴油政(zhèng)策(cè)比例一段时(shí)期内(nèi)是固定的，不会因为(wèi)原油及宏观(guān)市场的波动，而出(chū)现(xiàn)生物柴油(yóu)产量的大(dà)幅波动(dòng)，加上油脂(zhī)食用作为消费必需品，宏观(guān)因素(sù)影响有(yǒu)限，因此油脂(zhī)自身基(jī)本(běn)面对价格波动仍然(rán)将起到主(zhǔ)导作用。

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