金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(sh经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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