金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(s站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的uǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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