申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水平现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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