昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(mín一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlg)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mldà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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