私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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