财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)91是质数吗，95是质数吗、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒91是质数吗，95是质数吗行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地91是质数吗，95是质数吗生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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