昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(k买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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