上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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