金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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