银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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