来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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