来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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