美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制(zhì再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗chāo)额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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