申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(hu自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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