来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一(yī)季(jì)度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美(měi)国(guó)银行稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策(cè)表述，重申“委员(yuán)会(huì)评估(gū)货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来(lái)的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员(yuácow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读n)会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就(jiù)业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不(bù)过(guò)明确指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)美(měi)国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也(yě)许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视(shì)数(shù)据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市(shì)场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限，如果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元(yuán)的法定举债上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最(zuì)新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有限，但中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依然会出(chū)现。目前市场依(yī)然(rán)预(yù)期美(měi)联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有(yǒu)韧性；美(měi)国(guó)通胀压(yā)力(lì)仍大，年(nián)内降息概(gài)率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读