公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地路由器有使用年限吗g>

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”路由器有使用年限吗他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。